비상임 직원에 대한 스톡 옵션의 가치

비상임 직원에 대한 스톡 옵션의 가치.

"직원들이 옵션에 부여하는 가치는 직원들이 Black-Scholes 평가보다 적은 가격으로 옵션을 평가한다는 널리 보편적 인 견해와 일치하지 않습니다. 대부분의 직원은 Black-Scholes 방법보다 높은 수준에서 옵션을 평가합니다."

비상임 직원에 대한 스톡 옵션의 가치 (NBER Working Paper No. 11950)에서 저자 인 Kevin Hallock과 Craig Olson은 회사의 특정 종업원에 대한 직원 스톡 옵션 (ESO)에 대한 달러 가치를 경험적으로 추정합니다. 그들의 분석은 옵션을 즉시 행사하여 얻을 수있는 소득의 효용 (주식 가격에서 운동가를 뺀 값)이 더 적다면 직원들이 다른 기간 (하루, 주 또는 한 달) 동안 옵션을 보유하기로 선택할 것이라는 관찰에 근거합니다 그것을 지키고 나중에 그것을 행사할 권리를 유보하는 것보다. 반대로 직원이 현 기간에 옵션을 행사할 경우, 옵션을 행사하지 않는 것의 가치는 현재 행사하고 주식 가격에서 행사 가격을 뺀 금액을받는 것보다 적습니다.

저자는 종업원에 대한 기대 가치가 종업 일 이후에 계속해서 옵션을 보유하는 것이 개인 및 시장 특성의 다양성과 유의미한 관련이 있음을 발견했다. 옵션은 회사의 주식 가격에 비례하여 전반적인 주식 시장이 잘되거나 직원의 봉급이 더 높을 때 더 오래 유지됩니다. 저자는 또한 운동 결정이 위험 회피와 같은 관찰되지 않은 직원의 특성에 크게 영향을 받는다는 사실을 발견했습니다.

저자들은 Black-Scholes 모델은 다각화 된 투자자가 만료 전에 옵션을 행사하지 않을 것이라고 예측하지만 청산을 추구하는 경우 판매 할 수 있습니다. 반면에 직원들은 옵션을 다른 사람들에게 팔 수 없으며 옵션 만료 전에 운동을 자주합니다. 옵션에 대한 직원의 가치에 대한 Hallock과 Olson의 추정치는 직원들이 Black-Scholes Valuation (BSV)보다 낮은 가격으로 옵션을 평가한다는 널리 보편적 인 견해와 일치하지 않습니다. 오히려 저자들은 대부분의 직원들이 Black-Scholes 방법보다 더 높은 수준에서 자신들의 선택을 존중한다는 것을 발견했습니다.

이 연구 결과는 종업원에 대한 옵션의 가치가 회사에 대한 옵션 비용보다 큰 것으로 나타났습니다. 왜냐하면 종업원의 "초기"운동 결정은 회사의 BSV보다 적은 옵션 비용을 암시하기 때문입니다. 따라서 연구중인 회사가 새로운 FASB 규칙으로 인해 중간 관리자를위한 옵션 사용을 줄이려한다면 예를 들어 회사가 지출하는 것보다 더 많은 직원을 지불함으로써 만 상쇄 될 수있는 직원 불만이 생길 수 있습니다 옵션. 이 회사에서 이러한 옵션은 "경쟁 우위"의 원천 인 것으로 보입니다. 이 회사와 ESO를 제공하는 다른 회사는 직원들이 회사의 미래에 대해 지나치게 낙관적이기 때문에 정확하게 그렇게 할 수 있습니다.

이 연구의 한 가지 한계점은 보조금의 옵션에 대한 첫 번째 행사 날짜에만 초점을 맞추는 것입니다. 이러한 결정 중 약 절반에서 교부 된 옵션의 100 % 미만이 행사됩니다. 이것은 보조금의 옵션이 동등하게 평가되지 않는다는 것을 의미합니다. 저자는 직원의 부분적 / 전체적인 운동 결정을 연구하고 옵션의 100 % 미만이 첫 번째 운동에서 수행되었을 때 두 번째 운동 결정의시기를 연구하면 직원 옵션의 가치에 대해 더 많이 배울 수 있다고 언급합니다 날짜.

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비상임 직원에 대한 스톡 옵션의 가치.

추상.

이 연구는 개인의 옵션 운동 행태의 정보를 사용하여 스톡 옵션에 대한 직원의 가치를 경험적으로 조사합니다. 직원들은 주식을 보유하고 나중에 행사할 수있는 권리를 유보함으로써 얻는 가치가 즉시 행사하여 주식 가격에서 행사 가격을 뺀 값만큼 이익을 얻는다면 다른 기간 동안 옵션을 보유합니다. 이 간단한 모델은 종업원 운동 행위를 묘사하는 위험이 다른 시간 간격으로 종업원에게 옵션에 대한 가치에 대한 정보를 나타냄을 의미합니다. 우리는이 모델의 매개 변수가 직원 1 인당 다수의 옵션 보조금에 대한 데이터로 식별되며, 이 모델을 제조 외 대형 거대 기업의 2000 명 이상의 중급 관리자 샘플로 1990 년대에 접수 된 옵션의 처분에 적용한다는 것을 보여줍니다 . 운동 행동은 모의 최대 우도 추정 방법을 사용하여 추정되는 월별 운동 행동의 무작위 효과 프로 빗 모델을 사용하여 모델링됩니다. 우리의 추정에 따르면 직원들 사이에서 그들의 선택권에 가치를 두는 실질적인 이질성 (관찰되거나 관찰되지 않은)이 있음을 보여줍니다. 우리의 추정에 따르면 대부분의 직원은 옵션의 Black-Scholes 값보다 큰 값으로 옵션을 평가합니다.

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서지 정보.

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비상임 직원에 대한 스톡 옵션의 가치.

개요 :이 연구는 개인의 옵션 운동 행태의 정보를 사용하여 스톡 옵션에 대한 직원의 가치를 경험적으로 조사합니다. 직원들은 주식을 보유하고 나중에 행사할 수있는 권리를 유보함으로써 얻는 가치가 즉시 행사하여 주식 가격에서 행사 가격을 뺀 값만큼 이익을 얻는다면 다른 기간 동안 옵션을 보유합니다. 이 간단한 모델은 종업원 운동 행위를 묘사하는 위험이 다른 시간 간격으로 종업원에게 옵션에 대한 가치에 대한 정보를 나타냄을 의미합니다. 우리는이 모델의 매개 변수가 직원 1 인당 다수의 옵션 보조금에 대한 데이터로 식별되며, 이 모델을 제조 외 대형 거대 기업의 2000 명 이상의 중급 관리자 샘플로 1990 년대에 접수 된 옵션의 처분에 적용한다는 것을 보여줍니다 . 운동 행동은 모의 최대 우도 추정 방법을 사용하여 추정되는 월별 운동 행동의 무작위 효과 프로 빗 모델을 사용하여 모델링됩니다. 우리의 추정에 따르면 직원들 사이에서 그들의 선택권에 가치를 두는 실질적인 이질성 (관찰되거나 관찰되지 않은)이 있음을 보여줍니다. 우리의 추정에 따르면 대부분의 직원은 옵션의 Black-Scholes 값보다 큰 값으로 옵션을 평가합니다.

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Kevin F. Hallock, Craig Olson.

NBER Working Paper No. 11950.

2006 년 1 월에 발행되었습니다.

이 연구는 개인의 옵션 운동 행태의 정보를 사용하여 스톡 옵션에 대한 직원의 가치를 경험적으로 조사합니다. 직원들은 주식을 보유하고 나중에 행사할 수있는 권리를 유보함으로써 얻는 가치가 즉시 행사하여 주식 가격에서 행사 가격을 뺀 값만큼 이익을 얻는다면 다른 기간 동안 옵션을 보유합니다. 이 간단한 모델은 종업원 운동 행위를 묘사하는 위험이 다른 시간 간격으로 종업원에게 옵션에 대한 가치에 대한 정보를 나타냄을 의미합니다. 우리는이 모델의 매개 변수가 직원 1 인당 다수의 옵션 보조금에 대한 데이터로 식별되며, 이 모델을 제조 외 대형 거대 기업의 2000 명 이상의 중급 관리자 샘플로 1990 년대에 접수 된 옵션의 처분에 적용한다는 것을 보여줍니다 . 운동 행동은 모의 최대 우도 추정 방법을 사용하여 추정되는 월별 운동 행동의 무작위 효과 프로 빗 모델을 사용하여 모델링됩니다. 우리의 추정에 따르면 직원들 사이에서 그들의 선택권에 가치를 두는 실질적인 이질성 (관찰되거나 관찰되지 않은)이 있음을 보여줍니다. 우리의 추정에 따르면 대부분의 직원은 옵션의 Black-Scholes 값보다 큰 값으로 옵션을 평가합니다.

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